京东方定增点评！

1、事件:京东方拟定增200亿元资金,用于收购武汉京东方光电24.06%的股权(65亿)、增资重庆OLED产线(60亿)、建设12英寸硅基OLED项目(10亿)、增资京东方医院(5亿)、偿还贷款及补充流动资金(60亿)

2、募集股权用于股权回购,增厚归母收益:本次募集资金65亿用于回购武汉B17的股权,目前武汉B17线正在爬坡阶段,预计2021年年中爬坡完毕。月产能120K。考虑到面板价格上涨明显,2021年全年供需紧张,爬坡完成后有望达到15%的净利率,如果假设切割65寸面板,归母净利润有望达到6.6亿元,本次收购PE仅有10倍,估值相对较低。

3、积极布局新行显示:京东方近年重点布局OLED和mini/micro LED板块本次募投的重庆OLED线将采用多种高分辨率OLED技术,有利于公司技术储备的深化。目前，京东方成都、绵阳的OLED产线已经基本投资完毕,正在逐渐爬坡也近期在客户端有所突破;三条OLED产线有望成为公司未来发展新动能。

4、本次发行规模不超过200亿,相较于公司2400亿市值,占比不足10%。短期对摊薄股本与供给预期可能会有所影响，但中长期看面板周期持续上行，京东方即将迎来量价齐升的周期向上阶段，盈利持续改善。预计公司2020-2022年EPS为0.12、0.20和0.28元。

5、面板行业迎来重大拐点，周期性减弱，科技成长属性越发增强。2020年5月至今，TV面板价格大幅增长，2020Q4以来IT面板上涨趋势增强，产业盈利能力增加。随着产能扩张尾声、区域竞争尾声，行业双寡头格局逐渐成型。伴随着Mini LED、柔性AMOLED等新型显示技术创新，技术壁垒、资本壁垒将进一步增加，持续看好面板双雄。

风险提示:疫情持续时间超出预计时间，下游企业需求恢复不及预期,全球经济受打击过大。