彻底懵了！

2022-08-10 14:05:01

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✎上周五，美国公布了7月的非农数据，新增非农就业52.8万，大幅超过预期25万，而且环比6月的37万也是大幅增长。

同时公布的失业率也只有3.5%，创下了近10年的新低。很多人都表示懵了，看不懂美国的数据。一方面MARKIT的采购经理人指数已进入衰退区间，而且美国GDP在二季度也环比下跌了0.9%，进入了技术性衰退，为什么就业的数据，不仅仅是好，而是好得出奇！

首先，非农数据带有相当大的偶然性，单月的波动可以非常大。某个超大企业额外找人，或者出现了罢工，都可以大幅影响非农就业数据。比如像福特这样的用人大户，经常可以明显影响美国的非农数据。

另外，失业率和GDP的关系，并不是简单的线性的。根据经济学的奥肯定律，实际GDP低于潜在GDP每两个百分点，就会让失业率增加一个百分点。所以，起决定作用的是，实际GDP和潜在GDP之间的差值。现在，美国的GDP增速虽然下滑，但是潜在的GDP恐怕更低，所以也能够达到一个类似充分就业的状态。

说得更为通俗一点，那就是美国的潜力已经到顶了，现在这个水平的GDP增速，已经是拼尽全力了。所以后边即便是继续刺激，或者放慢宽松的节奏，我认为美国的GDP增速也不会大幅增长，衰退的趋势已经基本确定。

超过预期的非农数据，也让美联储下一次加息，也就是9月的加息充满了不确定性。之前，美联储暗示通胀已经见顶，可能会放慢加息的节奏，市场一度预期9月份加息只有50个基点。

但是非农数据出来之后，市场又开始认为美联储很可能加息75个基点，目前概率已经达到了三分之二。不过，这依然充满了变数。需要等到9月加息落地才能够确定，这将是一次非常关键的加息，美联储未来加息的态度，都会在这次加息以及之后的议息会议纪要中流出，这也决定了全球资本市场的动向。

目前，全球股市和大宗的逻辑，正在发生变化。之前，是美联储加息，对股市和大宗都形成了压制。此后，欧洲加息，压低了美债收益率和美元指数，接着，美联储暗示加息放缓，进一步压低美债收益率，这让股市和大宗都出现了大幅反弹，只有确定性相当高的原油，创了新低。

而我认为，这种状况，不会持续太久。很快，市场就会意识到衰退已经到来，需求会大幅下滑。市场交易的逻辑从对货币政策预期上，转向到实体经济对上市公司以及大宗商品的影响上来。

这波反弹并不意外，只是幅度和持续时间难以确定的，但是长期看空的逻辑，不会有变化。

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