2022 巴菲特股东大会实录：华尔街在将股市变为「赌场」

来源：华尔街见闻(ID:wallstreetcn)

原标题：2022巴菲特股东大会500字精华版来了（附全文）

时隔两年，巴菲特领导的伯克希尔-哈撒韦公司年度股东大会重回线下举行（点击查看具体议程安排），这也是 2020 年欧美爆发新冠疫情以来首次线下举行的这场「投资界的春晚」。

从美国中部时间 2022 年 4 月 30 日周六上午 9 点 15 分（北京时间晚 10 点 15 分）开始，在长达五个半小时的问答环节中， 今年将满 92 岁的巴菲特和 98 岁的芒格将再度搭档，回应了外界关注的诸多问题。本次股东大会的要点如下：

股东大会之前，伯克希尔公布了不如市场预期的今年一季报：

受投资损失和保险承保业务疲软的影响，伯克希尔哈撒韦公司的第一季度净利润同比下滑 53%。当季每股盈利 EPS 为 3702 美元，比一年前的 7638 美元大幅下降，市场预估为 4490 美元。

截至一季度末，伯克希尔的现金储备为 1063 亿美元，为 2018 年第三季度以来的最低水平。较去年四季度末的账面现金 1440 亿美元下降 26%，与近期频频出手投资有关。公司还表示，第一季度斥资 32 亿美元用于回购公司 A 类股和 B 类股。 
大幅增持雪佛龙，截至第一季度末，伯克希尔哈撒韦对雪佛龙的投资为 259 亿美元，相当于持有约 1.59 亿股，较去年四季度末持有的约 3800 万股大幅上升，公司总投资的公允价值约 66%集中在美国运通、苹果、美国银行和雪佛龙。

以下是伯克希尔股东大会要点实录：

巴菲特表示，三年来很高兴能够首次线下见面，芒格和我现在加一起 192 岁了。巴菲特介绍了两个潜在接班人——伯克希尔的非保险业务副主席格雷格阿贝尔 Greg Abel 和保险业务副主席阿吉特贾恩 Ajit Jain。

巴菲特表示，两年前股东大会时，我们不知道疫情会发生什么，我们不知道经济会发生什么。到了 2022 年，伯克希尔哈撒韦公司拥有 70 亿美元的营业收入。

巴菲特称，有很多事情会变，但有一件事情不变，就是我们总会持有很多现金，不是说商业票据，我们也没有货币市场基金，我们相信应该持有大量现金。

巴菲特在回忆 2008 年金融危机时让股东警惕「新形式的货币」。分析称，巴菲特虽然没有直接点名批评..或加密货币，但他之前说过..是老鼠药且没有独特价值，芒格也对此类加密货币不屑一顾。

巴菲特列举了一季度股票交易情况。伯克希尔在第一季度市场暴跌期间购买了超过 510 亿美元的股票。巴菲特在 2 月股东信中曾表示，市场上「没有什么让我们兴奋」。不久之后开始大笔买入。

巴菲特表示，如果再有类似的危机重演，持有大量现金的伯克希尔反而能跟救市的美联储一样。1980 年代时任美联储主席 Volcker 跟我说，美联储可以做任何我们需要做的事情。2008 和 2020 年都是这样，未来也会重演，到时候你想要伯克希尔在那里跟美联储一样运作，如果经济不行的话，这永远都可能发生。

3 月 21 日，伯克希尔哈撒韦将以 116 亿美元全现金收购财产及意外事故再保险公司 Alleghany Corp。

巴菲特解释发生了什么：2 月 25 日，我收到一个不长的电子邮件，来自一个在很多年前为伯克希尔工作的朋友，他说成为了 Alleghany Corp 的 CEO。我一直在 60 年里关注这个公司，我说自己会在 3 月 7 日来纽约，一起见面吧，于是达成了收购协议。我没有给投行打电话，我早就知道会以我提议的价格来收购这个公司，但是如果没有这个邮件我也不会收购。

巴菲特表示，也认为西方石油公司年报很好，所以才决定投资其中。在谈到 3 月初对西方石油公司的巨额投资时，巴菲特称在 3 月头两周内收购了后者 14% 的流通股份，价值超过 70 亿美元，原本西方石油公司只有 60% 的股票可以流通。他表示，2 月下旬以来市场因「..心态」引发的短期波动让他找到了良好的长期机会。芒格也称，终于找到个比美国国债更值得的投资。

芒格评价当下股市「几乎是投机狂潮」，他提到高频算法交易和在疫情期间向新投资者的开放程度愈演愈烈：「用算法交易的电脑之间相互对抗，这是格外疯狂的时期，有些交易者对股市一无所知，却得到了更不了解股票的经纪商的建议，很奇怪有这个制度即股市有这种赌场的性质，这不是任何国家想要的结果。」

问：伯克希尔之前买过美国之外的公司，有的可能是全额收购的，比如曾投资过德国的公司，你们是等他们联系你们、给你们打电话，还是主动联系？

巴菲特表示，我们之前曾经主动去找过公司，二三十年前就这么做过。那时，我们买了三笔德国证券，整合在一起，我们是愿意买的，但他们觉得我们行动不够快。这种情况在美国之外很难发生，毕竟环境不一样。至少在美国本土相对容易，不是说我们有偏见。在美国，有些公司可能花十分钟就能买下来，只要有人做业务。但在其他国家，情况复杂得多，有些规则必须遵守。

我们希望激发大家的兴趣。我不需要谁给我发邮件建议我们买，比如买保险公司 Alleghany，我已经关注了它六十年。很多年前我们投资过一家德国公司，它运营得很好，诚信经营。我非常喜欢在德国买的这种公司。但找到这种很难。这样的公司必须有足够的规模。

我们可能更倾向于公司主动投怀送抱。如果明天我们接到电话，我们会看情况，可能做出交易，可能是德国、法国、..的公司，花 100 亿、几百亿都有可能。我们对..前五大公开上市公司的股票都投资过，但我们说过，不会买他们太多的股份，现在持有他们的仓位合计占 5.85%。

巴菲特指出，对股票回购的很多批评都是有误导的，其实回购对一家公司的投资者而言是好事。他举了美国运通的例子。伯克希尔持有美国运通二十多年，因为美国运通的回购，持股比从约 11% 增至 20%。1998 年时，我们大概有 1.5 亿美国运通的股票，我们 1998 年拥有 11.2% 的公司股份，他们每个季度给我们股息，现在我们拥有 22% 的股份。他们回购股票，这么做让我们的持股比达到 20%。回购对投资者是很好的事。只要价格合适，公司的回购、对自我投资就是好事。

巴菲特说，我们对苹果的兴趣也是因为回购在持续增长，苹果每年收益上千亿，只要我们的股息有百分之 0.01% 的增长也会有很大收益。比如今年一季度，我们对苹果的持股也在增长。我们也希望有更多的股权，我们对他们有兴趣。

被业内看做巴菲特「潜在接班人」的非保险业务副主席阿贝尔（Greg Abel）回应 BNSF 铁路业务面临的商业挑战。

BNSF 有很好的业务和特许经营权分支机构，我们确实与其他铁路运营商竞争，也知道他们如何运作，但是我们自身开始关注客户，如何更好地为他们服务，我们想要用高效的方式来服务客户和回馈股东。我们会基于客户需求来运营铁路公司，在运营和客户基础上还有很多需要做和改进的，由于 BNSF 的管理层和员工都很好，我们会有长期的改善，就算竞争对手再好我也不会跳槽。

巴菲特：没有魔法棒彻底改变铁路业务如何运营，但是每天都会变得更好。

主管保险业务的公司副董事长贾恩（Ajit Jain）回答如何应对保险行业竞争 Ajit：毫无疑问保险和再保险业务是竞争非常激烈的市场，我们旗下的 Geigo 和 General Re 都很有竞争力，当然也各有优缺点。

最近 Progressive 公司确实比 Geico 的利润率和增长率都要好，但 Geico 也开始使用远程信息处理（Telematics）了。希望未来一两年 Geico 会在远程信息处理方面赶上 Progressive，然后是利润率和增长率也追上这个强劲的竞争对手。

芒格猛烈抨击将伯克希尔的董事长与首席执行官职务分开的呼声，他称「这是我听过的最荒谬的批评，这就好比奥德修斯赢得特洛伊之战回来之后，有人说我不喜欢你赢得战斗时拿着长矛的方式。有些人从未经营过任何商业公司，什么都不知道，我不认为兼任董事长和 CEO 是不堪重负」。

4 月时，全美最大的州立公共养老基金加州公务员退休基金 CalPERS 披露，打算投票支持伯克希尔哈撒韦公司的一项股东提议——解除巴菲特的董事长职位、但留任公司 CEO。

问题：伯克希尔每次的决策都抓住了时机，抓得很好，你们怎么抓得这么好的？

巴菲特说，他从来都没有搞清楚怎么确定市场的时机。他坚称，他永远不会揣测市场的时机，「我们对股市会怎样变化没有哪怕一点点想法」。

巴菲特承认 2020 年 3 月错过了买股票的机会，说「2020 年 3 月我就完全错过了市场时机」。

巴菲特坚持价值投资的策略，建议大家，不要把时间用来回答今年怎样跑赢标普 500 这种问题。

巴菲特提到美国棒球大明星 Ted Williams 的手套怎么只赚 20 到 25 美元，说资本主义是特别、特别会骗取我们回报的。「如果财富已经给你展示了些好东西，你的下半生应该会比上半生过得更好。」

芒格：财富管理是极其荒谬的。很多财富顾问只是声称积极投资、其实追踪股票指数的人，他们害怕失去客户付的管理费。

评论试图揣测市场时机的金融顾问时，巴菲特说，如果要在靠投飞镖选股票但不收管理费的猴子和华尔街人士里选一个，我一直都会选猴子。

巴菲特表示，核问题的概率非常非常低。但也承认，与原子弹有关的事故将会更多——我们已经多次接近。他表示，我们对此无能为力。任何形式的核攻击都可能打击伯克希尔的保险业务。虽然伯克希尔并未承保与可能发生的核战争相关的风险，但此类攻击可能会使伯克希尔公司承保其他类型的保险的成本更高。

「对于某些事情，我们不会卖这种保险，因为无论如何我们都无法做好这些事情。而且每个人都知道我们无法做到。所以有这个风险。伯克希尔没有办法保护你。」

主管保险业务的公司副董事长贾恩（Ajit Jain）表示，不能估计核危机给公司的影响。当涉及核问题时，我有点投降。我们很难估计这会有多糟糕。很多不同的业务条线都会受到它的影响。虽然公司现在有很多合同排除了核问题，但比如，如果核战起火，怎么排除火灾的影响呢？如果发生类似的事情，我相当肯定监管机构和法院会对我们不利。我们将被要求支付。

非保险业务副主席阿贝尔（Greg Abel）表示，在应对网络攻击方面，与政府合作进展很好，做了很多。每天都有数十亿次针对伯克希尔的攻击，尤其是针对铁路和能源的攻击。它是跨业务的「重要优先事项」。