周期股涨疯了!PPI创2009年来新高，会否影响货币政策?降息降准可能性在降低



周四A股三大指数集体收涨，沪深两市成交额连续第37个交易日突破一万亿元。盘面上看，煤炭、钢铁、水泥等周期股爆发。
消息面上，上午国家统计局公布数据显示，8月PPI同比上涨9.5％，创2009年来新高，主要受煤炭、化工和钢材等产品价格上涨影响。
8月份PPI同比上涨9.5％ 创2009年来新高
国家统计局数据显示，2021年8月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨9.5％，环比上涨0.7％；工业生产者购进价格同比上涨13.6％，环比上涨0.8％。
国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，工业品价格环比和同比涨幅扩大，原因在于受煤炭、化工和钢材等产品价格上涨影响。
同比看，主要行业中，煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格涨幅在21.8％—57.1％之间，合计影响PPI上涨约7.9个百分点，超过总涨幅的八成。
其中，煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业价格涨幅分别扩大11.4、2.7和1.1个百分点，是同比涨幅扩大的主要原因。
PPI有望见顶回落 国家发改委严查煤价不实信息
民生银行首席研究员温彬表示，大宗商品价格上涨趋势已经放缓或有所回落，个别商品供需仍有矛盾导致本月价格上涨。随着供需矛盾的逐渐缓和，未来PPI有望见顶回落。
财信证券认为，随着国内疫情得到有效控制，服务业恢复、价格传导大概率带动核心CPI中枢回升，但消费修复偏慢和猪肉压制作用仍存，年内CPI通胀整体温和。预计9月CPI同比增长1.0％，全年中枢水平处于“1”时代。
财信证券称，拉长的全球商品需求恢复周期和受限的供给能力，决定此轮大宗商品周期持续时间偏长，预计9月份PPI同比升至9.8％左右，未来几个月或延续高位震荡格局。但考虑到国内经济动能边际趋缓，加之翘尾因素的较快降低，预计年底PPI将小幅回落，全年中枢在“7”时代。
光大固收张旭研报称，后续PPI走势向下的概率要远大于继续向上的概率，一方面，后续供需矛盾将进一步减弱；另一方面，上游价格向中下游的传导整体不畅的背景下，政策端也不可能无视上游成本过高对下游企业尤其是制造业企业利润的侵蚀。
国家发改委也在发力，表示严查煤价不实信息。国家发展改革委指出，各相关企业、机构和自媒体要主动承担社会责任，杜绝恶意炒作煤价、哄抬价格、囤积居奇等行为，自觉维护煤炭市场稳定。国家发展改革委将持续加强信息监测，会同有关部门严厉打击此类违法违规行为，切实做好煤炭保供稳价工作，保障市场平稳有序运行。
PPI和CPI剪刀差拉大 对货币政策影响有限
“7·30”政治局会议之后，宏观政策的重心转向稳增长，货币政策将增强自主性，应对国内经济可能面临的一定程度的下行压力，并维持流动性合理充裕。
9月1日国常会指出“今年再新增3000亿元支小再贷款额度”，并“引导金融机构开展票据贴现和标准化票据融资”。同时，在9月7日吹风会上，央行再次表示：“在货币政策考虑上以我为主，增强货币政策的自主性”。
叠加上近期地方专项债发行提速、往年定于年末的央行信贷会议提前召开，近期监管层托底经济、支持信贷的举措连连出台，引发了市场对于“宽信用”阶段即将开启的预期。那么，接下来货币政策将会怎样？
温彬指出，本月PPI与CPI剪刀差达到8.7个百分点，再创数据以来的新高。温彬表示，由于食品价格下跌趋势短期不易扭转，CPI仍将保持低位震荡走势，对货币政策的影响整体有限。

图：同花顺iFinD


张旭也表示，下一阶段货币政策将是稳健的，即MLF利率较难出现变化，DR007利率也仍将继续以7D OMO利率为中枢波动。
中信证券明明团队清晰指出，降息概率不大。原因在于，
  • 通胀总体压力不小，剪刀差仍大，
  • 货币政策基调仍是稳健中性，
  • 绿色碳减排支持工具大概率以再贷款形式推出，
  • 降成本主要依托改革以及数量型和结构性工具，
  • 三元悖论下汇率仍有一定制约。
此前公布的8月份出口数据也不支持降息。海关周二公布数据显示，8月我国出口增速超预期，其中出口2943.2亿美元，同比增长25.6％，贸易顺差创年内单月新高。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前出口持续强势增长，可能一定程度上缓解国内经济下行压力。预计经历短期疫情和汛情扰动后，以两年平均增速衡量，8月国内主要宏观经济指标均会反弹，叠加出口高增势头，短期内稳增长政策进一步加码的迫切性不大，9月降息降准的可能性很小。  

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