LPR连续13个月“维持不变”背后

LPR已连续13个月“维持不变”。受访人士认为，LPR的稳定不变与央行维持平稳、“不松不紧”的政策取向相匹配，同时也为结构性的货币政策调整提供了平稳的总量环境。

5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年5月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，两个期限品种报价均与上个月持平。

LPR连续13个月原地踏步，实际房贷利率有无变化?还有人发出疑惑：LPR传导机制失灵了?

经济修复期得“稳”

5月17日，央行续作1年期中期借贷便利(MLF)，中标利率与上月持平，仍维持于2.95%。由于1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础，自2019年9月以来，两者一直保持同步调整，因而市场人士早已预期，本次1年期LPR报价大概率保持不变。

“4月LPR报价维持不变，此前MLF续作利率保持不变，起到了指示作用。”苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金对《国际金融报》记者分析，目前来看，LPR的稳定不变与央行维持平稳、“不松不紧”的政策取向相匹配，同时也为结构性的货币政策调整提供了平稳的总量环境。因为明显宽松或明显收紧的政策都不利于结构性调整和提高货币政策效率传导的改革。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，一方面，当前国内经济修复处在较快推进轨道，宏观政策更加注重在稳增长与防风险之间保持平衡;另一方面，4月宏观数据显示，当前国内经济修复仍存在较为明显的不平衡、不稳固特征，表现为外需强劲而内需修复相对较缓，内需中居民消费仍受制约，投资增长后劲不足，而且中小微企业和个体工商户困难较多，稳就业压力较大。由此，当前阶段货币金融环境需要保持整体稳定，不具备大幅放宽或收紧的条件。

陶金也表示，当前经济复苏和通胀形势变得更加复杂，信贷和货币环境的复杂程度也较前期有所增加，随着经济复苏进入下半程，利率水平的变化变得至关重要，维持平稳可能是合理的政策选择。

而从银行角度来看，贷款利率下调的动力也不足。中信建投研报表示，虽然银行让利实体的政策方向不变，但目前存款负债端、同业存单到期等仍对银行边际资金成本构成限制，一季度金融机构对企业和个人住房贷款加权平均利率均有微幅回升。

此外，5年期LPR和房贷利率挂钩，坚持“房住不炒”主基调，严控资金违规流入房地产市场，目前形成了“三道红线”控制资产端和“房贷五档”控制资金端的管控模式。

5年期LPR或上调

LPR定力十足，多位专家认为未来主要针对企业贷款的1年期LPR报价大概率会保持稳定，但主要针对居民房贷的5年期LPR可能上调。

王青认为，从央行对工业品价格上涨具有“阶段性”特征，以及今年CPI涨幅将较为温和的判断，短期内货币政策为此大幅收紧、甚至上调政策利率的可能性基本可以排除。未来一段时间央行大概率将在MLF利率等政策利率方面按兵不动。这意味着1年期LPR的报价基础有望继续保持稳定。

对于5年期LPR，王青指出，4月四个一线城市二手房价格环比涨幅为0.8%，较上月回落0.2个百分点，继续处于偏高水平，房价同比上涨11.3%，较上月回落0.1个百分点，连续两个月处于两位数增速区间。更为重要的是，近期部分二、三线城市二手房价格也有较快上涨苗头。“我们判断，若接下来房地产市场持续升温，特别是一线城市房价上涨势头向二、三线城市扩散，未来不排除5年期LPR报价单独小幅上调的可能。可以看到，近期部分银行正在上调广州等重点城市房贷利率”。

值得注意的是，尽管LPR并未加点，但这并不意味着房贷利率不变。

根据融360大数据研究院对全国42个重点城市房贷利率的监测数据，2021年5月(数据采集期为2021年4月20日至2021年5月18日)，全国首套房贷款平均利率为5.33%，环比上涨2BP;二套房贷款平均利率为5.61%，环比上涨2BP。

同时，广州、深圳等地区各银行也主动上调房贷利率，其中广州地区首套房贷平均水平涨至5.35%，位居全国一线城市最高。

未来，房贷利率仍有上调空间。根据贝壳研究院预计，未来房贷持续加息，二手房市场将进一步调整。国际大宗商品价格过快上涨，国际通胀预期增强，加大国内输入型通胀压力，未来国内货币政策将注重结构性调整，房地产信贷环境面临进一步收紧的压力，预计房贷利率继续上调，带动市场量价进一步调整。

LPR改革成效显著

据了解，去年4月份以来，LPR 1年期、5年期品种分别维持在3.85%、4.65%，至此，LPR已经连续13个月“维持不变”。

但由于LPR利率长期稳定，不少质疑的声音也冒了出来：LPR传导机制失灵了?

对此，光大证券固收研究指出，改革后的LPR已连续降低了5次，波动幅度明显大于改革前，LPR改革已经取得成效。部分投资者认为LPR持续稳定说明LPR改革不够成功。但事实上，在评价LPR改革成效时，应重点关注其疏通货币政策传导的作用，而不是盯着利率是否发生了变化等表象。

该团队认为，从LPR传导上看，货币政策操作向贷款利率传导的效率明显增强，贷款利率隐性下限完全被打破，且增加了小微企业的信贷供给，避免了住房贷款利率的同步下降，起到了优化信贷结构的作用。从LPR应用上看，其已成为金融机构贷款定价和FTP的主要参考。从LPR改革对贷款实际利率的整体影响上看，贷款利率的降幅超过了同期LPR的降幅，实现“两轨合一轨”。从LPR改革对负债端影响上看，其对存款利率市场化起到了促进作用。另外，从LPR本身看，其市场化程度也较改革前明显提高。

记者 曹韵仪