宽信用预期升温 信贷投放将加力

央行等六部门近日召开的“金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果 全面推进乡村振兴电视电话会议”要求，全力做好金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果、全面推进乡村振兴工作。

联系央行日前召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会，分析人士认为，新一轮宽信用信号释放，信贷投放加力在即，加大对科创、制造业、绿色发展、乡村振兴、小微企业、“三农”等重点领域和薄弱环节的支持会成为一个鲜明特征。在这一过程中，宽货币局面将得到巩固，结构性货币政策工具有望发挥引领作用，进一步降准可期。

宽信用信号释放

央行日前召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会，引起了金融圈广泛关注。人民银行行长易纲强调，增强信贷总量增长的稳定性。

分析人士表示，上述会议对保持货币信贷规模的合理增长，发挥货币信贷稳定经济增长的作用提出明确要求。不少业内人士表示，这释放了强烈的宽信用信号。

“下一阶段，加大信贷投放力度、促进信贷总量增长，已箭在弦上。”国泰君安固收首席分析师覃汉说。

事实上，7月降准后，市场人士关于宽信用的讨论就开始发酵。在近期公布的7月经济金融数据不及预期的背景下，随着稳增长要求加码，以及宏观政策强调在防风险与稳增长之间做好平衡，宽信用作为稳增长的手段之一再度被提上日程。

结构性特征将凸显

与前几年相比，今年的央行信贷工作座谈会召开时间提前不少。业内人士认为，这主要是出于做好信贷政策跨周期调节的需要。跨周期调节突出前瞻性、有效性，提前研究部署顺理成章。

跨周期调节思路下，研究人士认为，新一轮宽信用或有别于以往。在中信证券固收研究团队看来，跨周期调节加入了对中长期经济发展的考量，眼光更长远，政策更灵活。光大证券固收研究团队表示，当前政策设计更具中长期视角，尤其是今明两年的政策衔接需平稳，以防止出现政策“一松一紧”的情况。与“强干预，下猛药”相比，跨周期调节更突出“早介入，重调理”，不搞“大水漫灌”。

系统性信用扩张也面临着防风险的约束。在高质量发展阶段，“城投+地产模式”理应淡出，对这两大领域的监管政策放松不应抱有太大幻想。中泰证券固收首席分析师周岳认为，新一轮宽信用将呈结构性特征。

“要坚持推进信贷结构调整，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，使资金更多流向科技创新、绿色发展，更多流向中小微企业、个体工商户、新型农业经营主体。”今年央行信贷工作座谈会的相关要求和部署，体现的正是结构性宽信用的精神。

分析人士预计，城投、地产等领域的“紧”，与科创、制造业、小微企业、“三农”、乡村振兴等领域的“松”并行共存，将是新一轮宽信用的一个鲜明特征。

近年来，监管部门十分注重发挥货币信贷政策的结构引导作用，加大对经济社会重点领域和薄弱环节的支持。6月，央行等六部门印发《关于金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果 全面推进乡村振兴的意见》。近日，六部门联合召开电视电话会议，进一步表明金融全力支持巩固拓展脱贫攻坚成果，提升金融服务乡村振兴能力和水平的态度。在业内人士看来，这也是结构性宽信用的一种体现。

宽货币提供资金保障

此次央行等六部门电视电话会议指出，运用再贷款再贴现、存款准备金率等货币政策工具，为金融机构服务乡村振兴提供资金支持。分析人士指出，宽货币是宽信用的必要条件，预计在结构性宽信用的推进过程中，结构性货币信贷政策工具将积极发挥引领作用。

在以往历次宽信用阶段，宽货币从未缺席。“宽信用需要什么条件呢？首先得有货币政策的配合，货币宽松一些，把利率压下来。当资金利率低了，无风险利率下来了，对银行多配置些信贷资产自然会起到指引作用，即宽货币往往是宽信用的必要条件。”红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖说。

央行曾经分析，商业银行的信贷投放受到流动性、利率、资本金等方面的约束，保持宽货币有助于从流动性和利率的维度，缓解信贷投放的约束。近期，随着地方债加快发行吸收流动性，央行适时通过公开市场操作、国库现金定存操作等释放资金，显示出对流动性的呵护。

分析人士表示，近年来，在支持经济社会重点领域和薄弱环节方面，结构性货币政策工具的作用越发受到重视。比如，央行今年以来继续运用支农、支小再贷款引导地方法人金融机构扩大对乡村振兴的信贷投放，对扶贫再贷款进行展期，支持巩固脱贫攻坚成果。

在要求用好再贷款再贴现工具之外，此次电视电话会议特别提到了运用存款准备金率工具。这意味着，在宽信用过程中，再次降准是很有可能的。