刚刚，本土第一家VC敲钟了

本土VC第一股降生了。

投资界-天天IPO新闻，今日(10月6日)，天图投资正式上岸港交所，成为首家赴港上市的当地创投契构。眼下港股并不热闹，天图同样破发了，此次募资约10亿港元，个中引入了福田指导基金作为基石投资人。

印象中，这是第一家主流人民币VC基金登上IPO舞台。在此之前，单伟建执掌的太盟投资已向港交所递交了招股书；本年6月，博将也向港交所递交上市申请。不外看下来，人人的上市之路并不顺利，今朝太盟投资已推迟了IPO规划。

回忆2021年，深圳市处所金融监管局文件中罕有说起索求精良股权投资治理机构上市轨制放置。现在，天图投资似乎打响了人民币基金第一枪，但实际也摆在面前，VC上市依然道阻且长。

成立于2002年，天图投资由原南方基金治理公司副总司理兼首席投资官王永华和卒业于清华MBA的冯卫东一同创立。早年以PE起身，天图投资曾是创投圈赫赫有名的“吃货PE”，现在依然活跃在国内消费投资一线。

追溯天图投资的进程，能够隐约看到一些本土创投的影子。最早阶段，起步于深圳的天图用自有资金做PE投资，以投资Pre-IPO阶段为主，而项目的选择都对照宽泛且传统。这一干就是十年。

那是以深圳为代表的本土创投崛起的时期，天图团队投出了一些..的项目，声名鹊起。直至2012年，全民PE时代到来，本土创投纷纷转型，天图内部也进行了一轮策略调整，决意将投资战线收缩到消费范畴，成为中国最早一批专注消费赛道的创投契构。

2015年，天图投资迎来一个里程碑——正式在新三板挂牌上市。2017年，天图PE基金内部进行改造，离别成立了VC、PE和并购及控股投资事业部。个中VC基金由潘攀执掌，1979年出生的他一举成为天图最年青年头的治理合伙人。

正如眼下消费投资陷入低估，外界关于天图投资的质疑也并不鲜见。招股书显露，截止2023年3月31日，天图投资共计治理8只人民币基金和3只美元基金，资产治理总规模255亿元。

截止本年一季度，天图累计投资222家公司，包罗餐饮、服装、医疗保健等在内的180家消费范畴公司，以及42家其他行业公司（如生物手艺、科技行业），投资案例包罗周黑鸭、中国飞鹤、奈雪的茶、小红书、茶颜悦色、万物新生、百果园等项目。招股书透露，今朝天图已对个中35家公司实现完全退出。

一家VC的成色几许？招股书显露，天图投资2019年、2020年、2021年期内周全收益总额离别为2.93亿元、9.2亿元、6.64亿元；天图投资2022年上半年期内周全收益总额为5.15亿元，上年同期为4.93亿元。

此外，天图投资2022年上半年期内利润为3.94亿，上年同期的期内利润5.19亿元。截止2022年6月30日，天图投资持有现金及现金等价物为3.4亿元。

这一次，天图投资引入了深圳市福田指导基金投资有限公司(“福田指导基金”)和青岛投资者作为基石投资。个中，福田指导基金认购3090万美元，青岛海明认购910万美元，青岛海诺认购940万美元，青岛金融认购1250万美元。

此次IPO，天图募资净额10.085亿港元，个中约65.0%将用于进一步拓展公司的私募股权基金治理买卖、约25.0%将用于进一步成长及增强公司的直接投资买卖、约10.0%将用于公司的一样公司用途。

天图为何此时去港股IPO？

“当下无论人民币照样美元募资情形不容乐观，尤其消费投资机构，更不受一些国资配景LP待见。此时上市，第一个原因或者是一种募资新索求。”北京一位不肯签字的消费VC合伙人剖析。

对此，天图投资创始合伙人、CEO冯卫东也曾坦言，这几年行业最难的照样募资端，“我们也不得不加大和一些指导基金的合作力度”。此前他注释，天图未来也会扩大在美元范畴的成长，去香港冲击IPO，其实也是想扩大美元市场的影响力，这也是将来走向国际化的一个预备。

事实上，国内VC/PE圈对于创..司上市商议已久。经由资源市场募集历久资源，就是创投契构追求上市的实际初志之一。

中国创投行业走过20余年，当下最凸起的问题之一就是历久资金起原不足。正如深创投董事长倪泽望曾在公开演讲时透露，私募基金是一个周期性的行业，上市募集的资金能够作为GP的历久焦点资金带动更多的LP资金，有助于形成历久资源，活跃资源市场的举止性。

曾有本土创投大佬感慨，今朝国内创业投资基金一样基金存续期为3+2年，最长为7年。而一样企业从成立到相符上市要求需要6—10 年的时间，这使得部门人民币基金无法历久持有精良企业。

要知道，昔时软银历久持有阿里巴巴14年才能收获高达2500倍的回报；MIH持有腾讯十几年才能收获高达上千倍的回报。阿里巴巴和腾讯的高速成长却跟中国的人民币基金没有关系，导致国人没有分享到投资盈余。

此外，上市也有利于创投契构竖立加倍规范的公司治理系统，做大做强。“如今人民币基金治理规模过千亿的GP凤毛麟角，并且根基是国有的。应该行使资源市场，经由许可GP上市来做大做强，最后会发生一批在国际上具有竞争力的创业投资治理机构，此外，还能够运用上市公司的多样化激励对象，吸引精良人才，并以优质上市GP为标杆，对行业起到示范效应，提拔创投行业整体的专业治理和办事水平。”东方富海董事长、创始合伙人陈玮曾向投资界剖析。

从国际经验来看，创投契构上市并非新颖事。早在2007年，一批国外私募巨头便掀首先轮上市潮，黑石2007年在纳斯达克上市，成为美国其时近5年里最大规模的IPO，紧随厥后，KKR在2010年上市，凯雷在2012年上市。

而从2022年起，美元PE上市潮又来了。彼时，治理着千亿美元的TPG在纳斯达克成功上市，市值一度跨越100亿美元；随后，亚洲私募股权公司太盟投资集体公司（PAG）同样向港交所提交上市申请书；还有欧洲PE朱门CVC资源，也谋求在伦敦上市。

能够说，上市成为国际私募股权行业的风向标之一，也或多或少影响了国内VC/PE的选择。

但比拟美元PE，天图的VC色彩更为粘稠——须知道，好多PE机构的业绩具有波动性大的特征，抵当风险的能力也较弱，所以二级市场一样不会对PE机构给出太高的估值。沿着这一个逻辑，VC机构的业绩波动更大，所以全球尚未有一家主流VC机构上市。

天图投资选择了港股，客观原因或许在于，只如果相符港交所上市划定要求的公司均可申请，并没有任何行业限制。投资界从多方认识到，港交所历来迎接当地VC/PE机构赴港上市，一度进展重点开发打造一家行业标杆案例。

VC上市会成为一个极新趋势吗？

回忆2021年1月，深圳市处所金融监管局发布关于公开收罗《关于促进深圳股权投资持续高质量成长的多数办法（收罗定见稿）》的通知，傍边就显现了一条罕有的行动——索求精良股权投资治理机构上市轨制放置，首次公开说起创投契构上市话题。

随后，广州市当局常务会议审议经由了《关于新时期进一步促进科技金融与财富融合成长的实施定见》，明确透露鼓励和支撑创投契构立异募资手段，包罗上市。

然则，创..司上市牵一发而动全身，需要全盘郑重考虑。截止今朝，尚未有一家创投契构经由 IPO 进入A股市场。

正如上海某知名VC机构主管合伙人坦言了本身的担忧：“风险投资尤其是早期风险投资，周期长波动大，若是不上市的话这些波动都是可控的，“一旦酿成公家公司后，所有的事情都邑露出在公家眼皮底下，无论是对被投企业照样创投契构自己而言都是一种压力。”

他透露，国外上市的创投契构也不多，加起来不跨越10家。并且国外上市的都是对照大的PE机构，成长都相对腻滑，但对做早期或VC投资的机构而言，上市是否合适还需要打一个问号。

北京某本土VC机构合伙人也梳理了今朝否决创..司上市的声音：一是私募不克公募化；二是资源市场要支撑实体经济，不克让创投如许的类金融机构上市。“

“上市不该该有行业漠视。”深圳某头部人民币基金执行合伙人建议，“我们能够针对上市的创投契构出台一些稀奇要求，进行平常监管。究竟创投契构是金融属性的公司，存在必然的特别性，上市之后不克想干什就干什么。明确上市创投契构能干什么，不克干什么，人人会在划定局限内做一个好孩子。”

这几年，不少创投大佬都在公共场所暴露心声。同创伟业创始合伙人、董事长郑伟鹤曾判断，创..司上市是将来股权投资行业的成长趋势之一，“不出不测，这件事正在推进的过程中。”本土创投大佬靳海涛也曾强调，“募资难”的解决体式之一，是支撑创投契构上市；而基石资源董事长张维更曾坦言，在促进创业投资方面，他最为等候的政策是许可私募股权机构上市。

其实早在2019年，其时正在酝酿创业板..制落地，关于创投契构上市的话题就曾在人民币基金中激发热议。彼时曾有创投大佬透露，相关部门牵头做了好多调研，考虑鞭策深创投成为创业板首家上市创..司。

现在跟着天图成功IPO，国内创投契构上市算是迈出了第一步。显然这是一条艰难的征途，谁会是下一个呢？