晨报|电动智能汽车按下加速键

尹欣驰｜中信证券汽车及零部件行业首席分析师

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汽车｜总量需求回暖，科技创新迭代：电动智能汽车按下加速键—2022年下半年投资策略

疫情的扰动不改智能电动车产业趋势，政策刺激有望带来乘用车销量下半年的回暖修复。随着智能电动产业链的成熟，预计智能电动车销量将持续高速增长，进而带动产业链的细分投资机遇。我们建议关注以下三类投资机会：1）电动车销量正在快速提升，规模效应正在加速显现的整车企业；2）电动化、智能化趋势中的高确定性的零部件供应商，特别是特斯拉和蔚小理的核心供应商；3）受益于竞争格局优化，盈利能力处于上行通道的细分市场龙头。我们非常看好下半年汽车板块的投资机会，维持汽车行业“强于大市”的评级。

风险因素：全球疫情的不确定性；国际贸易摩擦加剧；相关产业政策不达预期的风险；全球流动性不及预期的风险；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；需求放缓的风险；关键材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险；智能汽车数据隐私管理不足的风险；动力电池产能不足的风险等。

袁健聪｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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新能源汽车｜产业深化发展，创新驱动进步：2022年下半年投资策略

2021年国内新能源汽车渗透率超过15%，全球供应链加速融合，以特斯拉、比亚迪、蔚小理为代表的造车新势力不断推出重磅车型，全球碳中和目标助力新能源汽车行业中长期发展。我们认为行业将进入新一轮创新迭代周期，以电池材料、电池结构、创新模式为代表的新业态与新模式将进一步驱动行业加速发展。中国供应链具备全球竞争力，具有产能、技术、成本、客户等优势，预计将充分享受行业增长红利，未来成长空间巨大。推荐具备全球竞争力的供应链优质企业。

风险因素：疫情对产业链影响时间较长风险；上游原料涨价给行业盈利带来波动；新能源汽车新车型开发及量产不及预期；新技术客户验证与产能投放不及预期；行业竞争加剧风险等。

敖翀｜中信证券周期产业首席分析师

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周期｜聚焦成长性新材料及稀缺资源投资机会：2022年下半年投资策略

全球流动性持续收紧，通胀压力或逐步缓解，同时，地缘政治因素影响下，战略资源品高景气有望延续。在此背景下，我们推荐两条投资主线：1）受益于原材料价格回归理性下的毛利率提升，本身在碳中和、材料国产替代战略下具备明确成长性的高端新材料；2）战略资源高景气持续，看好具备成本优势和逆周期扩张能力的低估值龙头公司。

风险因素：全球流动性收紧超预期的风险；大宗商品价格大幅波动的风险；全球经济和需求复苏不及预期的风险；中美关系反复的风险；碳中和、新能源、安全、环保等政策环境变化的风险。

童成墩｜中信证券非银联席首席分析师

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保险｜具有贝塔向上机会，重点关注阿尔法品种：2022年下半年投资策略

保险行业集中度高且头部公司地位稳固，但是整体尚处于低水平内卷状态，寿险尤甚，破局需要供给侧改革。寿险改革重点在于以人为本，建设可持续增值的保险产业链。

风险因素：疫情导致居民财富增长不及预期、股市大幅下跌、利率大幅下行、自然灾害损失超预期等。

扈世民｜中信证券物流和出行服务行业首席分析师

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物流和出行服务｜价值回归，周期发轫：2022年下半年投资策略

建议沿价值回归和周期重构主线，自上而下优选确定性强的标的。1）价值回归：产能爬坡背景下，时效件争取增量、新业务战略调整有助减亏增利；通达系龙头单票净利有望持续修复；若下半年国际线政策松动或带来机场价值回归。2）周期重构：后疫情时代航空业供需结构的逆转或为基本面最大变量，未来需求拐点出现后，周期有望呈现从量到价的演绎，强烈建议关注积蓄的票价弹性；周期供需结构的演绎异曲同工，建议关注油运龙头的布局时点。

风险因素：宏观经济增长不及预期；国际油价大幅攀升；人民币快速贬值；快递价格战控制不及预期；机场免税谈判低于预期；全球疫情控制不及预期。

杨帆｜中信证券政策研究首席分析师

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政策｜《反垄断法》修订落地：制度成熟，预期稳定

《反垄断法》修订落地，提出“鼓励创新”的立法思路，强化对基于数据、算法、技术以及..规则等新型滥用市场支配地位行为的监管，新增纵向垄断协议下的部分豁免规则，加强对经营者集中行为的监管，提升对各类违法行为的处罚力度。后续的反垄断监管思路或更加成熟和稳定，有助于进一步改善企业和市场预期。

风险因素：政策落地不及预期风险。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜财政政策能否超预期？

针对当前相对不确定的经济复苏前景和财政平衡压力，不少专家提出了提高赤字率或发行特别国债的政策建议，是否会被政府采纳，我们认为最关键的是要观察和判断下半年经济走势。最近一次人大..上财政部并未提请上调赤字或发行特别国债，从程序上看预计下一次时间窗口至少要等到8月份。

刘笑天｜中信证券组合配置分析师

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量化｜个人养老金投资公募基金：稳妥起步、循序渐进

2022年6月24日，证监会针对《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》（简称“征求意见稿”）向社会公众征求意见，征求意见稿秉承“稳妥起步、循序渐进、动态拓展”的原则，拟优先纳入近4个季度规模不低于5000万的养老目标基金，设置单独份额、让利养老投资，同时对基金销售机构提出更高要求。当前公募养老目标基金近180只，规模合计超千亿，长期业绩表现较为稳健。预计在政策推动下，初期阶段每年能为养老目标基金带来100~350亿的规模增量，目标日期基金长期或更为受益。

风险因素：政策推进不及预期；名单预测主要基于量化标准，可能与后续公布结果存在差异；征求意见稿与最终定稿可能存在差异；实际情况与预测结果出现较大偏离。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

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电子｜安防：5月政府端需求边际改善，安防龙头积极助力防疫工作

尽管3月下旬以来国内局部疫情有所反复导致政府端需求阶段性承压，我们认为相关需求只是延后释放，并非消失，仍判断行业2022年有望维持稳健增长态势。我们看好安防龙头厂商进军新赛道不断打开更大成长空间，我们坚定看好安防龙头厂商未来的成长趋势及空间。

风险因素：数字化进展低于预期；局部疫情反复超预期；政府端投资承压；经济景气度承压；海外竞争加剧；汇率波动风险。

电子｜短期关注景气细分，长期看好产业回暖—2022年中报业绩展望

整体来看，受局部疫情反复、经济增长承压等因素影响，我们预计电子行业2022年中报业绩表现持续分化，与此同时受益智能汽车、光伏等细分下游需求支撑，叠加国产替代逻辑持续兑现，IGBT、半导体设备等细分赛道仍保持高景气状态。我们建议关注景气度持续及自下而上有公司成长逻辑的细分领域龙头。

风险因素：全球宏观经济低迷风险，全球疫情持续，下游需求不及预期，创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率波动等。

黄亚元｜中信证券通信行业首席分析师

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通信｜运营商：产业互联网业务驱动增长，预期二季报稳健

工信部与三大运营商公布5月数据：三大运营商1-5月电信业务收入同比+8.5%，5月单月+7.4%。1-5月，移动数据流量业务、互联网宽带业务、新兴业务分别拉动电信业务收入增长0.4pcts、1.4pcts、5.3pcts。4-5月局部疫情对运营商移动和产业互联网业务增速带来负面影响，我们预计6月相关收入将环比显著改善，二季报整体稳健。运营商龙头当前的估值仍处在历史底部区间，股息率处于历史高位水平，预计二季报和全年经营情况向好，建议配置。

风险因素：运营商用户数增长不及预期；运营商5G用户渗透率不及预期；电信业务收入增长不及预期；移动互联网流量增长不及预期；5G建设与其他通信基础设施建设不及预期。